投资要点
   
新华文轩是一家出版+发行双轮驱动的出版业龙头公司。1)公司拥有出版、发行产业链一体化以及遍布全国的发行渠道,发行能力全国第二。2)公司13/14/15年营业收入达53/54.2/57.3亿元,增速为12%/2%/6%,其中发行业务占比为68%/74.1%/75.3%。3)背靠四川省国资委,享有体制内优势。
   
强大的发行渠道确保公司领先地位。公司拥有征订、零售、商超、互联网等出版发行行业所有的渠道类型,多网点全立体的发行渠道形成了公司“以四川省为基础、辐射全国”的图书销售网络。
   
积极布局大文化产业,构建出版和多元产业互动的多级盈利模式。公司拥有极佳的现金流和A+H股的上市优势,为了提升盈利水平和塑造多元化产业,公司未来将积极布局大文化产业。目前公司已经试水影视发行和教学培训业务,均取得不错成果。
   
盈利预测及估值:1)预计公司16/17/18年归属于上市公司股东的净利润分别为6.9/6.99/7.01亿元,对应全面摊薄EPS分别为0.56/0.57/0.57元。2)参考公司融资规模及发行费用影响(两者合计7.03亿元),预计公司最终发行价约为7.12元,分别对应16/17/18年12.7/12.6/12.5倍PE,显著低于出版发行行业同期平均估值水平,股价存在较大上行空间。
   
催化剂:1)推动原有业务产业升级;2)布局大文化产业。
   
风险提示:1)出版发行业务盈利下滑;2)拓展大文化产业效果不达预期。